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個股研究：南電(8046) 基礎整理 | 豹投資專欄

2021/12/25

本文作者：豹投資

財報簡要分析：

南電今年第三季營收84.3億元，較前季成長一成，YoY+6.5%，其中各產品線步入產業旺季，包括BT載板、PCB產品線的稼動率皆較19Q2回溫，其他像穿戴式裝置、HDI等產品也是需求強勁。整體而言，ABF載板為所有產品線中營運動能最強勁的，且訂單維持滿載狀況，在ABF載板供需緊俏之下，帶動了公司產品組合及獲利水準改善。第三季毛利率7.3%，符合預期的7.2%，較去年同期的3.8%上升很多；營業利益接近兩億元，較前一季度及去年同期由虧轉盈；稅後淨利3.5億元，也是從第三季轉虧為盈，並較去年同期大幅成長，YoY 成長超過600%；EPS 0.54元，創近年以來單季新高。

第四季展望：

雖然BT載板、PCB等產品線經過Q3的旺季後逐漸步入Q4產業淡季，預期營運將呈現季節性下滑，但在5G趨勢下帶動網通產品需求強勁，對大尺寸ABF載板產品需求仍顯著提升，因此預估ABF載板進將維持供需吃緊的狀況，強勁需求可望延續、表現淡季不淡。預估今年第四季獲利，考量ABF載板供需緊俏，產品價格相對以往較佳，Q4 EPS 有望超過0.5元。

產業需求分析：

2019年，在5G相關設備建置下，網通、高速運算、AI晶片等領域需求正面，包括Server、NB/PC、基地台、其他網通設備對ABF載板的面積及層數需求提升，加上晶片線路設計複雜化，消耗產能快速增加，再加上供應商謹慎擴產的情況下，ABF載板市況供不應求，成為帶動公司營運成長主軸。另外，消費性穿戴式裝置帶動SIP載板需求，公司今年同樣擴產因應，帶動營運表現，預估南電營運獲利表現較2018年將由虧轉盈，應該有機會為2014年以來首度轉虧為盈。

未來預期：

展望2020年，5G趨勢推升網通晶片、高效能運算晶片需求強勁，ABF載板供不應求情況將有望持續。南電2020年預計提70~80億資本支出，較2019年的資本支出翻倍，其中部分用於昆山既有廠房擴增ABF載板產線，另一部分會用於台灣廠產線汰舊換新、精進製程及良率。而其他產品線方面，穿戴式裝置等產品帶動SIP載板需求提升，加上5G手機所使用BT載板將朝向更高層數、線路更複雜化設計，都將增添公司營運動能。考量ABF載板供需緊俏，20H1有望帶動公司營運淡季不淡，且新產能有望於20H2陸續開出，預估南電 2020年營收將超越330億元，EPS 目標超過2元，獲利成長動能強勁。