復盛應用 6670 及高爾夫球相關公司整理 | 豹 投 資 專 欄

本文作者：陳啟祥

高爾夫大廠 – 復盛（6670）

復盛的毛利率和營業利率是國內相關企業最好的，可以超過 20%，主要的原因就是復盛可以一條龍全部自己做，其他的對手在鍛造產能上需要外包，但復盛不用，再加上產品組成的調整，復盛以高良率的產品為主(對手衝高單價產品，但產品良品低，不一定好賺)，所以營收近年來雖然從 2015 年 170 億掉到 2018 年的 160 億，但最後餘盈還是創下了近幾年的新高。

高爾夫球產業擴張中

整個高爾夫球相關產業在 2014 年達到飽和後開始反轉，經歷過一輪的循環後，現在又有重新翻轉的味道，除了復盛外，大田及專做高爾夫球球代工的明揚也都在進行擴廠，加上之前追蹤 Memo 提到過的明安，等於幾乎國內高爾夫相關廠商都有擴廠的動作。

目前營收方面復盛持平，依新聞的說明，公司判斷下半年就會出現成長，另外明安已經連 4 個月 YoY 成長，若把去年 12 月 -1% 扣掉不算，則近一年 YoY 都是成長，不過接下來就要遇到去年的高基期了，後續可以觀察是否能延伸成長的力道。

明揚的部份，和明安類似，已經出現成長，下半年新產線的產能就會陸續出現，到年底可以增加 25% 的產能，雖然接下來也是要遇到去年的高基期，不過看來成長力道應該是可以持續，但做球的毛利率遠低於桿頭就是。

個人認為，若同一個產業的重要公司全部都在進行擴廠衝產能，這代表很有機會該產業進入擴張期，可能是美中貿易戰的關係也可能是 2020 奧運影響，不過對我們來說，就是先觀察營收是否有出現成長動能，若景氣能再持續走一段路，或許這個產業滿有表現的機會。

參考資料：高爾夫代工龍頭復盛應用　越南擴廠挹注營運可望逐季成長