匹茲堡工業塗料 美股代號：PPG.us – 美股狙擊手

PPG：2013/1/14公佈財報

Ø   PPG的塗料業務佔其營收75%,是全球第二大的塗料公司,全球市佔率為18%,僅次於歐洲掛牌的阿克蘇(AKZO)的市佔率26%,該塗料應用範圍很廣泛,包含製造業、營建業、汽車業、化學處理業及其他工業,由於其全球化佈局,在美國的銷售比重低於50%,近幾年尤其伸展到新興市場

Ø   塗料業務也是PPG近幾年成長快速的部門,2001年從佔營收的50%到2011年的75%,在這個快速成長的塗料業務中,特用塗料應用在航太領域又佔了約70%,,航太領域的認證要求極高,與客戶關係緊密,不容易被替換,因此享有很高的資本報酬率,同樣的情形也出現在PCP.us

Ø   由於該業務的前期投資已經回收,目前這個業務的資本支出很少,僅約營收的2.5%,資本報酬率高,因此公司持續聚焦在塗料業務,日前決定分拆其傳統的化學業務,傳統化學業務利潤較差,且需要較多的資本投入,資本回報率較低,而這樣的分拆也讓許多研究機構更看好公司的正面發展

Ø   公司的另一個僅佔營收8%的部門-光學及特用化學品也表現亮眼,其中全視線鏡片已佔據北美20%的市佔率,這種眼鏡標榜可以在室內室外自動變色,抵擋紫外線,在台灣也很流行,據有佩戴者表示,這種技術是在原有鏡片上增加一層塗料,選購全視線的這個塗料上去,就要再加上新台幣5000元,

Ø   公司營收及EPS走勢圖如下：營收雖然尚未回到海嘯前的高點,但EPS卻已超越,主要原因為其產品組合朝向高利潤率(塗料)發展, 毛利率及營益率分別從37%上升到39%,10%提升到12%

Ø   評價上來看，本益比不斷創高,但這樣的評價反映在其EPS增長速度也算合理

Ø   2012Q1季度EPS有較大的滑落,主要跟歐洲業務不佳,進行關閉實驗室及裁員等一次性的重整支出有關,這個訊息使公司股價回落,不過對於一家長期表現很好的公司,這個利空的滑落反而是一個很好的買點