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新國防巨頭誕生,美國導彈龍頭股雷神公司(RTX) | 美股狙擊手

本文作者:美股執行長

 

美股:雷神(RTN)

 

基本資料

雷神公司,股號RTN,英文全名為Raytheon Company,成立於1922年,總部設在麻州,是美國的大型國防合約商、五大軍火承包商之一,更是美國國防部前二大武器供應商,客戶也包括其他北約盟國,如加拿大,英國等。專精於國防、國土安全及其他政府市場遍的全球科技公司。提供感應、指揮、控制、通訊與情報系統及任務支援服務等領域的電子產品、任務系統整合及其他服務。在今年與聯合技術合併,變更為雷神技術公司(RTX)。

 

主力產品

雷神(RTX)主力產品共有六大類,包括導彈、雷達和感應器、衛星感測器、導彈防禦系統、放射性探測系統、通訊,其中最著名產品為大名鼎鼎的「愛國者」飛彈、「宙斯盾」系統、攔截導彈和防空導彈、潛艇聲納系統、戰鬥機、無人偵察機等。

 

策略與前景

雷神主要分為五大部門運作,分別為綜合防禦系統部(IDS)、智能資訊和服務部(IIS)、導彈系統部(MS)、空間和機載系統部(SAS)以及網絡安全技術部(Forcepoint),多部門的運作模式,讓公司在關鍵產品領域的資源充分結合,並為客戶提供最先進、最有效的系統,使得雷神(RTN)不只供應美國政府的國防訂單,同時也開展全球80多個國家國防業務。

雷神公司透過併購來增強生產能力,包括收購畢琪飛機製造公司及英國航太(BAe)商務客機生產線,讓其在1994年合併後成立雷神飛機公司。在1990年代中期,雷神先後購得E-系統公司、Delco電子的軍武部門和Magnavox電子系統公司等軍事相關事業。其中近期值得注意的合併案例為2019年8月由柯林斯航空系統和普惠組成的新聯合技術公司將與雷神公司以換股方式合併,總值達1210億美元,合併後的新公司將被命名為雷神技術(Raytheon Technologies),成為僅次於波音的全球第二大空天國防公司,其更在今年的道瓊成分股正式遭到替換,變更為國防承包商雷神技術公司(RTX)。

 

公司優勢

雷神為全球高科技的領先者和國防電子工業的強大企業,每年投資8億美元來協助產品研發,擁有將近4,000專利,保持商業領域的實力,包括在飛機製造、商用電子及工程和建築具領先地位,具備護城河。

 

公司風險

雖然雷神公司在全球國防企業中的地位非常穩固,常年位居前十名,但相較於其他巨頭,雷神高度依賴國防相關收入,其更是前十強最依賴國防收入的企業,而我們從下圖可以看到,該公司最大客戶-美國在軍事開發資金佔GDP的費用是逐年下降,成為了潛在風險。

(圖片來源:kknews)

 

此外近期因新型冠狀病毒泛濫的,導致商業航空航天業受到影響,也因為這樣的市場風險,使得剛合併完的雷神公司停止了新員工的招聘,更對某些受薪雇員實行減薪,可見公司風險正在上升。

 

財務分析

首先看到亞培營業現金流營收部分,我們可以發現在近幾年,其收入呈現上升的走勢,這是因為雷神海外展業契合全球熱點地區局勢,尤其中東、北非等熱點地區熱戰不斷,對飛彈與飛彈防禦系統的需求暢旺,而雷神公司在這些熱點地區擴大業務規模,有益其在研發瓶頸期能夠保持營收規模,並實現穩中求進,讓公司營運漸入佳境。

 

(圖片來源:豹投資PRO)

 

接著雷神公司(RTN)合併後成為雷神技術公司(RTX)的營運表現,我們可以發現其受到疫情的影響,導致航空旅行業的崩潰,嚴重損害以前利潤豐厚的商業航空航天市場,在1Q20虧損將近8,300萬美元,也因為疫情沒有趨緩,使得2Q20的利潤率大幅下降,營利率-4.1%,淨利率-27.27%。

 

(圖片來源:豹投資PRO)

 

未來價值

Morningstar給予雷神技術公司(RTX) 4 顆星的評等,截至2020/07/28估計其公允價值為78.00美元,而2020/09/14的收盤價為61.97美元,具備護城河,未來營運可期。

 

總結

1.合併成雷神技術公司(RTX),成為僅次於波音的全球第二大空天國防公司

2.雷神為世界領先國防電子企業,擁有將近4,000專利,具備護城河。

3.受疫情影響,嚴重影響航空業收入表現,需時間恢復先前水平。

 

 


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