5G小型基地台的霸主：皇冠城堡國際（CCI.us） – 美股狙擊手

本文作者：麥道森

 

“運將，你這台車上也太多螢幕了吧”一天，麥道森坐上一台計程車上，不算太新的計程車上，卻裝了七台手機以及平板

“你還沒看到，我這台平板，我把它改成拿來看電影，那一台拿來聽音樂，這三台拿來導航” 這個看似跟科技絕緣的運將，開始跟我大談3C開箱心得，最後他還說，“中華電信遇到我算他倒霉，我一個月用400G”

這個現象，看似誇張，卻是麥道森遇到的實際例子，且可能是現代人的縮影，每個人身上有一台手機、一台平板、一部電腦，一個月下來，網路傳輸量可能動輒數十GB以上，在每個用戶的傳輸量越來越高的時候，電信公司的基地台，可能早已經不夠，需要擴充更多傳輸的基地台。

基地台一般常聽到的屬於大型基地台，大家通常聽到附近有架設基地台，就認為是嫌惡設施的，其實屬於大型基地台（Macro Cell），這些基地台覆蓋範圍大，發射功率高，必須有一定的頻道執照才能夠運行。

在美國，這種大型基地台的霸主是美國電塔（美股代號：AMT.us）公司，因為受惠於每年美國傳輸量成長30-40%的速度，因此客戶如AT&T , T-Mobile 每年乖乖支付電塔的租金，且每年美國電塔的租金上調3%，且租約都是5-7年，獲利穩定度很高。

這種行業的的商業模式是一種高度可衍伸的，一旦一座大型基地台適用的塔台設立了，每年新增一個租戶，僅需要1000美元，但是每個租戶平均卻要支付25,000美金，也就是說每個租戶可帶來額外的24000的收入。如果換算成塔台的現金收益，兩個租戶可以帶來7%的現金收益，但是如果是2.6個租戶，現金收益就可以達到15%。行家就說這個行業雖然在4G領域的投資金額相對不算高，但是現金獲利卻是很高。

來到了5G時代，這些大型塔台同樣重要時，卻出現了小型塔台的需求，主要原因有幾點：

• 大型塔台建造不容易：在美國，這些大型塔台的建造會受到民眾抗議，且行政審批久，以加州為例，根據AT&T的數據，建造一個塔台平均需要18個月才能拿到通過許可，政府也收取較高的費用，一座位於San Jose的AT&T塔台需要支付2700美元。
• 5G的傳輸距離以及覆蓋範圍較短：相對於4G，5G的頻段較高，電磁波的繞射能力較差，需要更多小型基地台互補。

在美國三大電塔公司，美國電塔（美股代號：AMT.us）、SBA通訊（美股代號：SBA.us)，皇冠城堡國際（美股代號：CCI.us）中，皇冠城堡國際就採用不同於美國電塔或SBA通訊的策略，除了佈局大型塔台以外，並積極佈局小型基地台(Small Cell)。

2012年，皇冠城堡國際買下了NextG，提高公司在小型基地台的市場，並在2015年買下Sunesys ，擁有了在洛杉磯、費城、芝加哥以及亞特蘭大的光纖市場，公司的盤算就是在現有的光纖之上，架設小型基地台，積極佈局5G的市場，目前已經擁有了65000英里的光纖。

如同我們知道的中華電信，擁有最多的固定網路，同樣的，在美國擁有光纖網路最大的是AT&T，AT&T擁有超過110萬英里的光纖，因此在光纖上架設小型基地台的競爭自然會遇到AT&T，不過如同AT&T擁有塔台一樣，這些塔台公司的好處是什麼呢？

• 沒有利益衝突：專業塔台公司可以允許多個電信公司在其上租用其線路，如AT&T , T-Mobile , Sprint ，因此可以有效提供電信公司想要的空間，來架設信號
• 提供多重解決方案：一般來說，電信公司不會擁有自己的大型塔台，因此類似於皇冠城堡國際就能夠大型以及小型塔台的方案，來提升其訊號。

相對於同業更加積極於小型基地台的市場，對投資人來說意味什麼呢？
由於皇冠城堡國際100%的業務都在美國，且主要客戶為 AT&T(佔有30%) 以及T-Mobile (佔有22%)，且積極併購以及發展小型基地台，公司的財務槓桿將明顯高於其他同業。

2019年2月公司發行了10億美金的無擔保票據（分別有10年以及30年）同時公司設立了10億美金的商業票券（短期的融資工具）。較於積極的策略也讓公司在財務上表現優於預期，今年營收成長11%，營業利益率也提高1%。

未來市場上對皇冠城堡國際的關注重點在於其光纖上架設小型基地台的業務，倘若能夠發展順利，這將是他追近其他電塔公司的一大不同策略。

 

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