艾德智研：京東（09618.HK）建議申購 | 美股狙擊手

本文作者：艾德證券期貨研究部

報告概要

目前來看疫情對京東的影響比較有限，一季度業績超市場預期，且運營數據向好，活躍買家數量顯著增長，隨著京東健康逐步推向市場，新型業務被市場看好。根據公司的業績指引，2020年二季度營收最高將達到1950億元，料在香港上市後股價會有不錯的表現，建議申購。

投資評級

（圖片來源：艾德證券期貨研究部）

基本數據（截至2020年3月31日）

（圖片來源：艾德證券期貨研究部）

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一季度業績超預期，活躍買家數顯著增長

全球發售數據:

（圖片來源：艾德證券期貨研究部）

公司簡介

京東商城電子商務有限公司是中國最大的自營式電商企業。集團旗下設有京東商城、京東金融、拍拍網、京東智能、020及海外事業部，主要銷售數碼產品、家電、配件、生活用品、食品、書籍等。 2014年5月，京東集團在美國納斯達克證券交易所正式掛牌上市，是中國第一個成功赴美上市的大型綜合型電商平台,並成功躋身全球前十大互聯網公司排行榜。據Wind資訊，京東計劃於6月18日在港二次上市。

一季度業績超預期，疫情影響相對有限

2020年一季度，京東實現營收1462.05億元(人民幣，下同)，同比增長20.7%，高於市場預期的1366.66億元，亦超過京東自己在2019年四季度財報中給出的同比增長至少10%的業績指引。其中，自營電商收入1300.93億元，同比增長19.73%，服務收入161.12億元，同比增長29.26%，兩者佔營業收入的比重分別為88.98%與11.02%。實現Non-GAAP歸母淨利29.72億元，同比減少9.78%，但高於市場預期132.5%。分部業務收入方面，非家電收入佔比提升，收入結構持續改善。來自家電收入增長9.8%至776.31億元，增速放緩；來自百貨的收入大增38.94%至524.62億元，來自物流及其它服務的收入同比增長53.64%至65.85億元。

表1 分布業務收入(億元):

（圖片來源：公司公告、艾德證券期貨研究部)

市場下沉策略持續發力，活躍買家數量顯著增長

活躍買家數量顯著增加。據2020年一季報，年度活躍客戶帳戶在截至2020年3月31日的12個月中，增長了24.8%，從截至2019年3月31日的12個月的3.105億增長到3.874億。移動日活躍用戶同比增長46%，市場下沉策略持續發力，單季度買家數量環比淨增2540萬人(一季度為傳統淡季)。受疫情影響，2020年一季度用戶轉至線上購買，受益於京東物流和配送高效優質的服務，活躍買家數單季度增長遠超以往一季度的增長。活躍買家數提升來自兩方面，一方面是老用戶、沉睡用戶的喚醒非常明顯；另一方面低線城市的用戶不斷提升。據京東零售集團CE0徐雷在財報電話會議上介紹，按照收貨地址來看，三到六線城市的用戶佔比已超過六成，銷售額佔比超過50%。徐雷表示，”我們採取的是雙輪驅動的方式，一是通過京喜這個新的獨立平台，另外一個是京東主站通過算法來針對下沉用戶的轉化。 ”

圖1 新增活躍買家數(百萬個):

（圖片來源：公司公告、艾德證券期貨研究部)

繼續完善物流體系，增強物流的規模效應

截至2020年3月31日，京東物流運營超過730個倉庫，總建築面積約為1700萬平方米，其中包括京東物流開放式倉庫平台管理的倉庫空間。 2020年一季度，京東物流迅速調整其物流服務，為因冠狀病毒隔離的消費者提供一系列市內送貨服務。比如,在中國近100個城市推出了移動新鮮籃子社區計劃，為用戶提供當地農產品生產商的新鮮農產品，通過與藥企、醫院合作，提供各種醫療產品以及中草藥。京東此舉將在一定程度上增強客戶黏性，利於客戶養成在京東購買新鮮農產品、藥品等。此外，京東物業管理集團(JD Property)於2020年1月與新加坡主權財富基金GIC成立了其第二隻物流物業基金(JD核心基金川)，並達成協議，將某些物流設施處置給核心基金川，總資產價值為46億元人民幣。預計大部分收益將在2020年下半年收到。

京東健康逐步推向市場，前景被投資者看好

2019年京東健康獨立運營，獲得10億美元A輪融資。 2020年3月份京東健康推出了其旗艦應用程序的Android和iOS版本，提供製藥和醫療保健產品和服務，包括在線銷售藥品和醫療器械、在線醫療和心理諮詢、醫療保健管理服務以及購買冠狀病毒控制和預防用品的特殊渠道。自1月下旬疫情爆發至4月30日，京東健康的免費在線醫療諮詢服務已經處理了1100多萬次請求。京東健康在疫情爆發期間繼續探索滿足用戶需求和支持醫療機構的機會推出湖北省慢性病醫療信息共享平台,以幫助應對藥品短缺，與北京大學第六醫院合作推出在線心理諮詢平台，並幫助促進各機構、醫院和企業病毒預防系統的數字化轉型。業績指引符合預期,二季度營收最高至1950億元預計2020年第二季度營收在1800億元到1950億元之間，與2019年第二季度相比，增長率在20%到30%之間。這一預測反映了京東目前和初步的預期，即假設冠狀病毒情況在第二季度剩餘時間內不會對公司的運營造成任何重大的意外中斷。

結論

目前來看疫情對京東的影響比較有限，一季度業績超市場預期，且運營數據向好，活躍買家數量顯著增長，隨著京東健康逐步推向市場，新型業務被市場看好。根據公司的業績指引，2020年二季度營收最高將達到1950億元，料在香港上市後股價會有不錯的表現，建議申購。

風險提示

宏觀經濟增長不及預期；監管風險；行業競爭進一步加劇；資本支出回升；疫情影響。

免責聲明

負責撰寫本報告的全部或部分內容之分析員，就本報告所提及的證券及其發行人做出以下聲明：(1)發表於本報告的觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券及其發行人的觀點；(2)他們的薪酬在過往、現在和將來與發表在報告上的觀點並無直接或間接關係，此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關聯人士(按香港證券及期貨事務監察委員會操作守則的相關定義)  (1)並沒有在發表研究報告30日前處置或買賣該等證券；(2)不會在發表報告3個工作日內處置或買賣本報告中提及的該等證券；(3)沒有在有關香港上市公司內任職高級人員；(4)並沒有持有有關證券的任何權益。

原文連結：「艾德智研：京東（09618.HK）建議申購」

（封面來源：JD.COM 京東香港）

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