20200502.盤勢分析, Sell in May？ – 美股狙擊手

本文作者：投資旅行家－格列佛

旅行小故事（詳細內容請看原文）

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Summary：

5月開局不容易，因為前波股價已經反彈很久很高（評價已高），但未來Fed驚奇有限，從第一季GDP數據比預期更差，加上中國經驗並沒有出現報復消費，經濟復健之路不好走。市場行為也出現profit take，瑞德西偉利多出盡？川普又重新打開與中國的戰場來拉拉選票，因此Sell in May可能上演。

盤勢在週四、週五出現了回檔，尤其週五的幅度較大，市場的狀態，我認為是久違的回檔。股價本來就會在價值線因為過度期待而超漲再因為過度期待而下跌，在不同的時間點反應不同的事件。

從價值線來看，今年美股SP500的獲利預估，大約在150-155左右，有時候會被過分低估，但大致在這個水平，當前的PE還是偏高（過去10年的PE一倍標準差大約在17.5-18），現在大約在18.5-19倍之間，但考量現在的利率以及寬鬆程度也是前所未見，因此PE可以給的比較高，但鑒於當前的水準，預期報酬率仍相對有限，那未來還有什麼變局嗎？

貨幣政策與財政政策，相信Fed目前已經火力全開，未來驚奇有限（除非Fed開始買股票），因此Fed提供的流動性在未來要反應到經濟的韌性，目前提供的多以支持企業不倒下為主，但短期經濟還是沒有完全開放，因此還沒有辦法看出來救助的效果如何。

 

疫情與經濟，在看完第一季的GDP數據之後：

第一個結論就是第一季GDP -4.8% SAAR是明顯低於市場預估，因為3/19才開始正式封鎖很多的商業活動，對GDP的衝擊居然那麼大，我認為原因在於早在疫情之前，美國的經濟就初現疲態了，從第四季的GDP就看到投資與進口的YOY衰退，這是很不尋常的，另外就業的狀況也有高峰已過的感覺，（新開職缺下滑，工時下滑），因此美國經濟本來就有點疲弱，疫情是加劇了這個現象，因此疫情帶來的封城對經濟的打擊才會超乎預期的。

第二個結論就是，大家預計下半年的復甦，大多是基期角度的復甦，觀察GDP的預測，實質GDP YOY預計會衰退到明年，這絕對會影響到下半年的消費與投資，如果再參考中國的經濟復甦狀況，中國其實並沒有出現報復性消費，因此美國的這個經濟復甦可能是U型與L型（這股價反彈是V型的，可見對經濟預期應該也是V型的），那在這樣的經濟復甦的情境之下，對於下半年企業獲利的預估其實是不準確的，加上很多企業並沒有給出全年的guidance，透明度不高。

因此前一波的反彈，在很多企業公布財報之後，狀況沒有特別好，但個股還是持續上漲，其實多在反應better than fear。因此未來市場應該會去修正對下半年的企業獲利看法，股價也有修正壓力，當前的預期報酬率不算高，可能開始走入修正，但應該會是一個有序的修正，而非雪崩下跌，因為市場目前沒有逼切危機，且流動性得到補充，市場情緒也得到修復。

 

市場行為：profit take

美國週五回檔，伴隨著多家財報的釋出，AAPL的股價沒有跌很多，但AMZN大跌7%（之前是防疫概念受惠股，加上股價漲多），漲多的TSLA也大跌；上漲部分，TDOC與ZM，電玩股ATVI還是上漲的，醫藥股也相對抗跌，資金有開始profit take的感覺，並再度買入疫情概念股。市場波動度開始提升，VXX大漲9%，回到41，Bitcoin也出現回檔。

 

What new ? 中美紛爭再起 / Sell in May / Remdesivir利多出盡？/ 報復性消費？

• 新冠疫情重創美國，川普揚言要祭關稅報復中國，白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)表示，中國將對冠狀病毒負責之後，中美再次發生衝突的可能性，也將帶給股市壓力，雖然拜登有醜聞新聞，川普的贏面又更大，但相信川普還是會持續打壓中國來獲得選票。
• 進入五月，傳聞中的 ”Sell in May and go away”，想必也會影響投資人的信心。
• Gilead gets emergency FDA authorization for remdesivir to treat coronavirus, Trump says, 但瑞德西偉對GILD還有市場價格的反應似乎在先前從經濟reopen加上第一次公布數據正面的時候就反應的差不多了，當前市場價格已經反應下半年經濟正常的走。
• 中國的經濟回升狀態將會是歐美國家的參考。

 

原文連結：「20200502.盤勢分析. Sell in May？」

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