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2021/12/25
4950 牧東光電自從退出觸控面板事業後，於103年8月26日透過Honest Mount Investment Limited取得南通四合不銹鋼製品有限公司，主要生產廚房不鏽鋼刀具用品，營運方向除為歐美品牌代工生產外，亦以「王大廚」刀具自有品牌進軍大陸內銷市場，另於105年5月跨入工業級硬碟維修市場，營業模式採提供硬體製造商及雲端資料中心檢測，並按照檢測數量收取定額檢測費。
硬碟維修服務公司關門
時至今日，根據108年度財務報告關於部門別資訊之附註揭露顯示，主要的營運部門只剩下不銹鋼製品部門。硬碟維修服務部門早就不在討論範圍內了!
為什麼呢? 打開107年度年報，可以發現硬體維修服務在106年度一台都沒有修理，所以營收為0，而在107年度也只修了約當5仟台，貢獻營收約當新台幣35.5萬元，可想而知這樣的營收數字，這個部門肯定是虧損的。因此牧東光電也總算狠下心在108年12月經董事會決議清算CS Solution Holding Limited、CS Solutions Technology Ltd.及Sky Tech International等三間硬碟維修公司。
錯誤的決定絕對需要付出代價，過去牧東光電在硬碟維修服務公司所投入的一切都將付諸流水，因此108年度一次性將剩餘非流動資產提列減損損失，合計13,028仟元，影響108年度EPS約當0.28元。
四合集團無形資產大幅減損
那麼碩果僅存的不銹鋼製品部門狀況如何呢?
由於南通四合公司基本是以承接美國各大刀具品牌之 OEM/ODM 業務，而在106年下半年起中美貿易戰爆發，加上現今新冠肺炎持續延燒，歐美消費力下滑下，銷售狀況也不免直接受到衝擊。存貨方面，就因久未售出，而降價求售，致使留存之庫存需提列存貨跌價損失，108年度提列數額為107年度之三倍有餘；更恐怖是其實原本製造刀具的生產地不在南通，而是在上海，但因上海地區環保意識抬頭，開始驅趕製造業而進行轉型，而牧東光電被迫轉往南通繼續生產，然因當年牧東光電是溢價取得上海四合，因此在103年度產生商譽及客戶關係金額分別為163,614仟元及83,605仟元，而在上述種種外在環境因素底下，會計師評估南通四合之價值已不如當年評估之高，進而認列減損損失183,491仟元，更較107年度高出近十倍之數額。綜合影響108年度EPS約當4.01元。
高收益債投資失利
如果您是一般的投資人，文章看到這裡，應該已經癱軟無力了，但真正最重磅的衝擊才正要開獎呢!
牧東光電在103年度出售原有之觸控面板事業予東山精密聯合光電有限公司，將交易總金額約當5,100萬美元，除購買上海四合外，其實更多的剩餘款項是投入購買高收益債，甚至還向銀行借了鉅款投入，購入之高受益債在會計科目上被劃分在「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資」（過去稱為「備抵出售金融資產」及「無活絡市場之債券投資」）項下，期待運用高收益債的高利息收入來為公司帶來穩定的現金流量，並賺取銀行借款與高收益債之間的利差。
在太平盛世時期，基於高風險、高報酬的財經理論下，牧東光電倒也是安安穩穩地領了六年的高額利息，但在2020年卻著著實實踢了個大鐵板，由於新冠肺炎自年初起爆發後就沒有停歇的趨勢，加上沙俄石油減產，油價大幅崩跌，截至目前為止仍未脫離熊市，觀光業、運輸業、旅遊業及石油塑化相關行業受到嚴重影響。
(108/09/31牧東光電投資明細)
由於牧東光電投資的金融商品係屬高收益債，本身沒有銀行擔保，純粹靠投資標的信用來掛保證，投資重點在於債券的違約風險，也就是公司未來會不會倒閉，而還不出錢給債權人，也就是債券的持有人。由上面兩張表可以清楚看到在Nuoxi Capital Ltd 及 Kunzhi Ltd 債券價格大幅滑落，經檢視108年度財務報告顯示，原來這兩家公司已因債務違約而向當地法院申請重整了，因此違約風險大幅增加，故牧東光電因而提列違約被抵損失67,420仟元。
延伸閱讀：
疫情推向破產 北大方正集團被聲請債務重整；
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而其他債券也無法倖免，其性質內容雖經勤業會計師認定信用等級為正常，債務人仍有充分能力清償原有合約之現金流量，但仍需因債券交易價格下滑，而分別將下跌之虧損列入本期損失及其他綜合損益，影響之總金額合計為86,163仟元，約當108年度EPS之1.88元。
小結
雖牧東光電走過黯淡無光的2019年，且持續需要面對2020年的高不確定性，可能未來四合集團的刀具生意更加萎縮，或是所持有的高收益債價格繼續崩跌，但至少牧東光電已經完成最痛苦的過程-洗大澡，經檢視108年度財務報告，商譽及無形資產合計數僅剩5,014仟元，另外也持續調整手上的投資組合，將資金轉入信用評等較高之SOFTBANK GROUP CORP、GREEN LAND GLB INVST及RKPF OVERSEAS 2019 A LTD債券，整體違約風險有所降低，應可以避免重蹈2019年的覆轍。
另外提醒各位投資先進投資股票時，務必注意公司帳上有無因購併產生的高額未減損之商譽或無形資產，畢竟當初買進來是個寶，並不代表漫漫長日後還是寶，或許已經變成你我都認不得的長相了。另外如果有大筆金額的長天期的金融資產投資，不論是股票或是債券，都建議比照財務報告揭露方式整理，與投資的公司一同追蹤價格波動，畢竟這部分是最簡單，也最透明，無法遭其他人為因素所影響，投資賺賠都將如實反映在財報上，因此這是身為投資人應該做的。
高收益債券：
根據信用評等的不同，一般債券可分 為投資等級債券及高收益債券兩大類 ，高收益債券係指未經信用評等，或信評等級未達 BBB等級之國家或企業所發行之債券。由於高收益債券發行機構隱含有較投資等級債高的信用違約風險，因此高收益債 券的殖利率也較投資等級債來得高，故稱為高收益債券。過去高收益債券一度被市場稱為「垃圾債券」，但因垃圾債券容易 讓人聯想到倒閉、高違約風險等，因此， 市場又將高收益債券改稱為「投機等級債券」、「非投資等級債券」，直到近幾 年，隨著金融市場開放，市場才將這些債券改稱為「高收益債券」。
洗大澡：
把費用或損失用最保守方式認列，將未來期間的費用提前到本年度確列，使當下損益數字變得很差，讓凈利潤向巨額虧損的方向操縱。說直白一點，就是企業本來就虧損了，乾脆用力洗澡把身體髒污徹底洗淨，一次虧個夠，為未來提高業績做好準備，重新以光鮮亮麗的面貌重新面對世界，獲得掌聲。
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