基金制度設計上的缺陷

因為經營社群的關係，每天都有許多投資人來問我關於投資商品的問題，通常都是問哪些標的能買、哪些不能買，隨著不同時期的景氣循環和國際局勢環境變 化，金融商品的投資時機也會跟著異動，例如2000〜2011年的貴金屬高報酬投資，到了2012〜2015年卻保證虧錢，也有2011〜2014年表現 很差的美元資產，2014年下半年後卻穩健成長，不同的金融商品，在不同時期表現有好有壞，分析金融標的都得戰戰兢兢，唯獨一項商品，大部分時候都沒推薦 的必要，那就是基金產品。

對基金操盤手來說，如何控管該檔基金帳戶內的現金和商品部位比例，如何對應當下的拿捏部位比重，相當高難度，以投資美股的基金為例，交易員平常為了 維持績效，勢必得維持一定的部位比重，避免績效輸給大盤或同業競爭者，甚至有時還會融資操作，讓績效超過大盤，但遇到金融市場空頭來襲時，這時基金虧損幅 度就會比大盤慘。

像2016年第一季全球股市大跌，大部分基金團隊根本來不及反應，許多自營商或一般投資人也虧損，但美國實體經濟並沒有那麼差，股市很可能只是短線 因恐慌而超賣，只要撐過低潮期，股市很高機率會再回到和美國經濟現況的水平，一般投資人這時就可以繼續維持原部位耐心等待；可是基金交易員要面對的不只是 Stock Market，還有與同業競爭的壓力，在股市下跌過程中，不僅不能加碼，甚至為了減少虧損，還得砍掉虧損部位，讓基金持股比重縮小，這樣虧損幅度就能比大 盤來得小。

不過股市往往不會一直空頭下去，2016年2月下旬，股市展開大反彈，但基金交易員還會猶豫這是空頭趨勢的中途反彈，還是止跌反轉變多頭，就在這猶 豫過程中，有些同業開始增加持股部位了，為了趕上大盤上漲效益，自己的操作績效也不能輸給同業競爭者，否則客戶投資人就會因基金績效表現差而撤資，整個基 金團隊可能會有裁員或更換操盤手的風險。

2016年4月，美股大盤仍繼續上漲，但因為持股部位增加速度不夠快，所以基金績效仍輸給大盤，但股市價位逐漸變貴，越來越不值得加碼，可是不加 碼，大盤一直漲，這樣績效又會輸給同業競爭者，面臨這樣的兩難，有些同業開始硬著頭皮小額加碼，雖然加碼的成本比較高，但仍然賭美股可以再漲上去，過陣子 再減碼，至少不要讓帳面績效在業界墊底。

到了5月，美股逐漸從盤整轉為修正，基金業者又面臨天人交戰，這是上漲中的短線回檔行情？還是回檔修正又來了？就在這遲疑的短暫幾天，交易員又得被迫加碼或減碼，不管如何這種操作思維，基金效益很高機率會輸給大盤，因為基金交易員的對手是同業競爭者，只要不要虧得比同業多，或不要績效名次倒數或墊底，這樣就算對客戶有交代，或許有幾次可以賭到好績效，但長期來看，這種操作邏輯絕不會對客戶有利，因為交易員很難把部位賣在相對高點，買在相對低點，有時甚至得反過來操作。

我們來看看另一種模式，如果基金集資的模式是以股票的方式呈現呢？

股神巴菲特經營波克夏（NYSE：BRKA，NYSE：BRKB）公司，巴菲特將自己的投資策略化身為波克夏公司的營運績效，他可以盡情投資熱愛的 銀行股Wells Fargo或飲料公司Coca-Cola，也可以繼續抱股價許久沒再飆高的科技股IBM，甚至可以繼續加碼他認為超跌的能源股Phillips 66，不管是哪家企業，如果投資人認為巴菲特寶刀未老，那就可以繼續加碼投資BRKB，也可以維持BRKB的部位規模。

如果投資人認為巴菲特的眼光老花，認為BRKB榮景已過，那也可以拋售BRKB，不管如何，巴菲特可以用自己的想法和股價估算方式，完整用自己的交 易思維和成本控管來經營公司，不用太在乎短線股市超跌，可以大膽用低於市場應有價值的價格，買進便宜的公司股票，也可以在市場過度樂觀時，直接拋售高於市 場應有價值的股票，巴菲特沒有同業競爭者，他唯一的對手就是自己，他也不用面對投資人短線上贖回的壓力，因為投資人如果低估他的投資價值，巴菲特可以反過 來用較低價買進自家股票，自己投資自己，這種募資方式，顯然比基金公司的基金好多了。

巴菲特確實未必可以打敗大盤，所以投資人也未必要信任他，但一般散戶想要有追上大盤的績效，那該如何是好？很簡單，要追上大盤列車績效，最簡易就是坐在列車上，從投資追蹤大盤指數的ETF著手，更便宜的手續費和管理費，絕對都比傳統的基金更適合大多數投資人，因為基金一開始的設計模式，基本上就不會是讓投資人獲得最大收益，基金規模越大，越能保證收益的肯定是基金團隊。
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