寬鬆再起 景氣將步入循環末期 - 今周刊

2019年，全球股、債市漲勢凶猛，投資人追逐也伴隨高度風險，自全球三大央行實施貨幣寬鬆後，今後的景氣，也將步入循環末期。

回顧二○一九年，美國股市標準普爾五○○指數共上漲二八．五％，為近八年表現最佳，綜觀美國市值前五大企業FAAMG（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌），平均漲幅高達四八％，遠遠超過標準普爾五○○指數的表現。表現最好的蘋果漲幅高達八九％，貢獻標準普爾五○○指數漲幅的八．二％，次佳的微軟漲幅為五八％，貢獻標準普爾五○○指數漲幅的六．六％，而FAAMG僅五家公司，便貢獻美國股市全年近四分之一的漲幅！

○八年金融海嘯以來，全球三大央行資產負債表自八千億美元擴大至近三兆美元。一七年底美國實施縮表、歐洲央行（ECB）結束QE後，持續不到一年，因貿易戰衝突及升息產生的衰退疑慮，促使ECB在一九年底宣布，重啟規模每月兩百億歐元購債（QE2）；同時間，美國聯準會亦提前終止縮表，並進行「準備金管理」（初始每月購債規模約六百億美元），雖然聯準會主席鮑爾強調此非QE，但擴大的資產負債表規模，卻已相當於歐洲QE2。

政策持續寬鬆，大幅推升了股票、債券價格，以下我們擬分別探討近十年股、債市受整體資金流動性大增影響內容，對應如今全球三大央行又重回寬鬆環境，投資人應更深入了解個中變化。

本文由工作夥伴江若寧（一九九○年～，台北大學經濟學系）、張中宜（一九八五年～，政治大學財務管理所）、黃奕穎（一九八七年～，中正大學會計與資訊科技所）、邱政緯（一九八八年～，台灣大學化學工程所）共同撰述，與讀者分享。