他每年從股海賺進百萬，40歲爽退休：用「這指標」挑台股，10年累積報酬率大勝0050 - 今周刊

52歲的畢卡胡，早在40歲前就跟職場說拜拜，如今靠投資年入逾百萬元。

股東權益報酬率要居高不下

股東權益報酬率（Return on Equity，簡稱ROE）是巴菲特最重視的財務指標。ROE代表公司運用股東資金的效益，這個數字愈高代表用相同的資本能為股東賺更多錢。巴菲特非常重視投資標的的長期ROE表現，如果一家公司的ROE能居高不下，代表該公司具備持久的競爭優勢，是「三好一公道選股術」的第一要件。

巴菲特在1987年致波克夏股東信中提到：「在1977至1986年期間，美國一千大公司之中，只有25家公司能符合兩項營運績效標準：ROE十年平均大於20％，並且沒有任一年ROE小於15％。這25家公司不但是產業巨星，也是績優成長股。在這10年期間，其中24家公司股票的投資報酬率，都超越標普500指數。」這代表只要「ROE居高不下」，投資獲利就有96％的機率可以打敗大盤。巴菲特是以簡馭繁的高手，在這裡點出「股東權益報酬率」是最重要的長期財務指標。

在此特別提醒大家不要搞錯方向，巴菲特所提的10年ROE與10年投資報酬率，都是指同一段期間；也就是說，投資「未來」ROE居高不下的個股，你的「未來」投資報酬率打敗大盤的機率非常高，若是誤解成只要買進「過去」ROE居高不下的個股，你的「未來」投資報酬率一定能打敗大盤，就畫錯重點囉！

我們用上述10年ROE的嚴格標準，來檢驗2009～2018年期間的台股上市櫃公司：符合10年ROE大於20％，且沒有任一年ROE小於15％條件的，只有18家公司，如下圖所示。這18檔個股的10年累積報酬率平均為480％，遠優於元大台灣50（0050）的累積報酬率101％，其中有3檔還是「10倍股」，長抱10年可獲利10倍以上，包括寶雅（5904）的投資獲利超過16倍、鼎翰（3611）獲利13倍及大立光（3008）獲利12倍，這3家公司的10年平均ROE分別為32.9％、30.5％、29.4％，也代表未來ROE高達30％左右的個股，出現10倍股的機率較高。

▲2008~2017年ROE居高不下的台股績優生（圖片來源：《畢卡胡的三好一公道選股攻略）

「三好一公道選股術」的第一好「股東權益報酬率要高」，嚴選條件設定為「近四季ROE大於15％，且近十年ROE高於15％」，優於台股上市公司ROE長期平均10％的水準，以利有機會達到巴菲特定義的「未來ROE居高不下」的門檻。根據統計，10年ROE大於15％的上市櫃公司，超過8成次年ROE仍會大於15％。

為什麼巴菲特最重視ROE，而不是每股盈餘、毛利率或本益比？因為長期而言，股東權益報酬率會等於公司獲利成長率，也會接近股東的實際報酬率；也就是說，ROE居高不下就表示公司獲利愈來愈好，如果本益比維持不變，長期ROE甚至可視為投資人的預期報酬率。個中道理大致說明如下。