低溢價、資產未重估 戴家併台紙爆五爭議 - 今周刊

老牌資產股台灣紙業二月二十七日宣布，以每股二十．八元私有化下市。
這個價格與當日收盤價相比，溢價幅度才二．七二％，遠低於過往台灣私有化下市案例的溢價幅度，引起市場熱烈討論。

二月二十七日晚間，台灣紙業（簡稱台紙）發出一則重訊，公告將由董事長余美玲、她的丈夫戴誠志家族持有的「新誠資產管理」百分之百子公司收購下市，消息一出，引發市場譁然。

按照公告時程，台紙將在四月十六日召開臨時股東會，爭取全體股東三分之二以上同意，一旦通過，這家台灣最老牌的四大公司之一，就將從資本市場下市，走入歷史。

台紙董事長余美玲（右）、戴誠志（左）家族，希望讓台紙私有化下市，讓未來發展更不受限，但公司公告的每股收購價卻引起低估的質疑聲音。（攝影/陳弘岱、唐紹航）

爭議一》波及小股東權益

唏噓之餘，「收購價竟然比今年內最高價還低，前所未有。」當天晚上，一位深諳併購業務的資深金融界人士便發出不平之鳴。

會讓他這麼驚訝的原因，在於二二八連假前一天，公告要私有化下市的台紙，在宣布收購的前兩個月內，有不少交易日的收盤價都高於二十．八元的收購價，甚至最高價還來到二十三元，高出收購價一成之多。換言之，等於在這些交易日買進台紙的小股東都會虧錢，難怪讓市場人士對這個價格直呼不可思議。

爭議二》溢價幅度史上最低

此外，台紙公布的收購價二十．八元，與二月二十七日收盤價二十．二五元相比，溢價幅度僅二．七二％。放眼近年台灣幾樁引人注目的私有化下市案，包括榮化、百略，甚至是二○一一年的國巨，溢價幅度都在十四％以上。想要吸引投資人同意賣掉手上持股，達成下市，通常收購者必須提出一定比例的議價，台紙溢價幅度之低，可以說是前所未見。

台紙的收購價之所以引起眾多討論，除了認為出價過低，另一大原因是台紙坐擁金山，在台灣、越南都有豐厚資產，但根據台紙的年報揭露資訊，最後一次做資產重估是一九九五年，換句話說，帳上數字所呈現的，其實是二十五年前的價值。