活用本益比3原則一定要學

不論是股市新手還是老手，都常常在電視理財節目、報章雜誌及券商報告裡看到「本益比」三個字，或許每個人都能簡單地知道本益比的計算公式，但是一定有很多人不知道：為什麼「本益比」會被如此多的投資專家、券商報告所重視？本益比的魅力究竟何在？

本益比，從字義上分析，就是「成本」與「收益」的比值，也就是個股中每股的股價與公司獲利的比值，而公司獲利的衡量標準就是「每股盈餘」。這項簡單而直接的本益比公式，讓它成為股市投資術中的「基本常識」，也正因為它簡單易懂，才會成為股市投資人絕對不可不知的參考工具。

要了解本益比之前，必須先看懂什麼是「每股盈餘」。每股盈餘（Ea rnings Per Share；簡稱EPS）是指公司的每股資本可以賺
進的稅後獲利有多少，數值愈大，代表公司的獲利能力愈好。

每股盈餘＝稅後盈餘／發行股數
行股數＝公司資本額／ 10（每股面額）

從以上的每股盈餘計算公式可知，要選一支每股盈餘高的個股，就要選擇公司稅後盈餘高的公司，例如：宏達電（2498）2009年賺進226億元、每股稅後盈餘28.71元；或是投資同樣獲利，但是資本額較小的個股，例如中華網龍（3083）資本額只有8.79億元、2009年的每股盈餘卻可以達到12.25元。

不過，以每股盈餘作為投資依據時，必須注意以下3點原則：

1.審視公司的盈餘內容

有些資產股或本業營運差的電子股，當年度的盈餘是透過出售資產，或是賣掉賺錢的轉投資持股才得以獲益的，這一類的高EPS個股並不具有投資價值。

2.個股資本額不宜過低

中小型個股因為資本額低，很容易就營造出高EPS的假象，而且只怕因為一時的金融風暴就無法經營下去。所以若要投資高EPS的中小型個股，最好選擇資本額在20至50億元的個股，買來才可以安心抱股睡覺。

3.搭配本益比選股

任何投資都有風險，對於每股盈餘很高、但股價已經完全反映的個股，它的投資風險當然也變得很大，此時投資人仍然不宜貿然投入，所以高EPS的投資策略必須搭配本益比的概念來擇股，本益比愈低，個股愈具有投資價值。

但是投資股票買的是「未來性」，如果只看當前的本益比，而不去看評估未來的本益比，同樣會錯失絕佳的投資機會，因此如何正確地運用本益比選股，才是股市獲勝的不二法門。

基本上，本益比應該愈低愈好，如此一來，投資人才能以較低的資金，買到獲利較高的個股。不過實際上，每支個股的產業、營運情況各不相同，最明顯的例子就是近期鋼鐵股的本益比消長情形，所以本益比的運用應該參考以下原則：

原則1
本益比須搭配
營運遠景

前（96）年的鋼鐵產業相當熱絡，當時中鋼（2002）的每股盈餘4.44元，股價在12月31日為43.5元，本益比9.8倍，97年中鋼每股盈餘1.91元，12月31日股價23.1元，本益比卻達12.1倍，兩相比較之下，難道投資人應該在96年底，買進每股43.5元本益比較低的中鋼？還是該買進97年底股價23.1元的中鋼？

分析98年第1季中鋼仍虧損0.55元，但鋼鐵景氣已經從谷底向上攀升，中鋼第2季轉虧為盈，第3季、第4季仍逐步盤堅，雖然98年全年EPS僅1.49元，較97年1.91元為差，但股價98年12月31日卻已來到33元，本益比高達22倍，為什麼投資人願意承受這樣高的本益比呢？

解讀箇中道理，本益比要觀察的是未來的本益比，營運狀況較佳的公司，現在來看本益比可能是高的，但從隔年的成長性來看卻可能是低的。

目前中鋼的本益比雖然較高，但今年鋼價居高不下，中鋼6月盤價出爐，七大鋼品價格全面大漲，平均漲幅為約10％，上半年法人預估獲利約250億元至300億元，如果今年市場的原物料波動不大，今年的EPS可挑戰3.5元，這樣本益比就降到9.42倍其投資價值自然浮現。

因此，運用本益比來篩選投資標的並非一成不變，現在本益比漸漸上揚的金控類股或面板類股，不代表永遠享有較高本益比的優勢。投資人只有了解本益比的運用原則之後，再多參考其他基本分析的選股標準，才能找到真正值得投資的標的。

原則2
不同產業的
平均本益比不同

每個產業都有不同的產業遠景、毛利率，以及景氣循環周期，這些變動因素將使得每個產業個股的投資價值有所不同，投資專家在衡量這些不同產業個股的本益比時，自然也會有不同的評價標準。

例如，銀行股的景氣循環變化較少，因為它們都以賺取存放款利差為主，只要市場利率出現變化，銀行可以自行調整利率，獲利水準受到景氣變化的因素當然低了許多。既然獲利沒有太令人吃驚的震撼、景氣循環變化較少，投資專家所給的本益比波動幅度當然也比其他類股小。

如果是電子類股，由於電子個股的獲利情況會隨著景氣循環而產生極大的增減，投資價值當然也跟著暴起暴落，當景氣循環向上時，電子產業成長幅度會比較明顯，市場自然會給予較高的本益比；當景氣循環向下時，市場給予電子產業的平均本益比也會跟著下修。

又如相當熱門的資產股，股價走的是題材的想像空間，既然是「想像」的股價漲升空間，以公司實際獲利為依據的本益比就不是主要的參考項目，所以資產股的本益比通常比其他的類股高出許多。

原則3
個股本質不同
本益比跟著不同

相同產業的個股，股市賦予的本益比數值就會相同嗎？答案也是「否定」的。以同樣是晶圓代工產業的台積電（2330）、聯電（2303）為例，由於台積電的晶圓代工產值占全球市占率較高、客戶數較多、較穩定、外資喜愛程度高，所以外界給予台積電的本益比可能就比聯電高，也意味著台積電的股價也會比較高。（摘錄自《選股勝經》特刊）