政策利多加持 十三檔醫材股吸睛 - 今周刊

台股的生技族群已經愈來愈有主流架式，進入第四季，依然是投資組合中不可或缺的要角。尤其是受惠於政策利多的醫材股，第四季業績與獲利仍有看頭，值得精挑細選。

在美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）暫不退場後，雖然顯示經濟復甦力道不夠強勁，但也代表資金行情可望延續，因此全球股市仍出現一波慶祝行情，道瓊指數一度再創歷史新高。連帶受惠的台股，第四季已具備蓄勢待發的動能。

不過，股市要有較大的行情，成交量是先行指標，以現階段國內政經與資金環境來看，儘管已推出提升股市量能的政策，效果卻有限。因此第四季的台股，有可能延續以往的走勢，就是指數進三退二、緩步墊高，而且以具前瞻的利基產業或個股為主。

無論全球或台灣，近年來最夯的利基產業，非生技股莫屬。九月全球生技業又是利多不斷，ＮＢＩ（那斯達克生技指數）今年以來漲幅超過五成，且九月創下歷史新高，而國內生技股九月表現也相當亮眼。生技股集天時（全球老化趨勢）、地利（美、中、台等國政府積極推動相關政策）與人和（優秀人才與資金匯集）的優勢，已是台股中愈來愈重要的族群，也是第四季值得布局的焦點之一。

從國內上市櫃生技類股的分布來看，涵蓋製藥、醫材、通路、保健食品等次產業，且上下游產業鏈完整。不過，由於某些產業的專業度相當高，尤其是製藥業，一般投資人很難搞懂，且各個次產業的獲利模式不同，想賺生技財的投資人，可以先從醫材、保健食品、通路等較具實體績效、可估算獲利的次產業著手。

隱形眼鏡雙雄 稱霸生技股
 

其中，醫材股近年來積極提升附加價值，並推展自有品牌，逐漸擺脫只能代工的微利模式，朝高階、專業的醫材製造廠邁進，進步幅度有目共睹。

加上政策上，九月初行政、立法兩院院長共同宣示「將於本會期通過，將二類醫材納入生技租稅優惠範圍」，初估包括血糖機、骨材、骨填充材料、導管、隱形眼鏡、核磁共振等可望受惠，每年可增加的產值超過百億元，是醫材業長線的利多。因此，獲利出色的公司，將是第四季優先追蹤標的。

其中，隱形眼鏡雙雄精華（一五六五）與Ｆ-金可（八四○六），近幾年來受惠於短拋式、彩色鏡片等風潮盛行，需求暢旺，帶動營收獲利大爆發，是目前生技股的股王與股后。

精華是全球最大隱形眼鏡代工廠，日本的彩色鏡片訂單數量穩定增加，雖然積極擴產，依然供不應求；八月營收已經是連續五個月創下歷史新高，年增率將近三成，九月可望再創新高；上半年ＥＰＳ（每股稅後純益）十四．八六元，已有法人預估精華今年ＥＰＳ可望挑戰三十元。

至於Ｆ-金可則以自有品牌海昌主打中國市場，八月營收也創下歷史新高，公司預期因即將進入旺季，接下來營收也將維持在高檔，今年獲利可望突破十四元，兩大龍頭第三季甚至下半年獲利依然亮眼。摩根士丹利證券認為精華與Ｆ-金可的訂單能見度高，且鏡片需求不受景氣復甦緩慢影響，分別給予一○一五元與六二五元的超高目標價。

微創醫材需求旺 鐿鈦受惠

另外，還有不少醫材股的長多題材持續發酵。像是新形態的微創手術由於只開幾個小型傷口，搭配適當器材就可以完成手術，比傳統大型手術恢復快、出血少、降低感染機率，近年來已從腹腔手術延伸到心血管、骨科、神經科等手術，是未來重要發展方向，相關器材需求也持續升溫。

目前全球最大的微創手術器械廠是嬌生（Ｊ＆Ｊ），而鐿鈦（四一六三）從○八年起就打入嬌生手術器材的供應鏈，提供手術刀等微創手術器材。今年六月起，第二代微創手術刀開始出貨，目前市場上還沒有類似的產品；從八月營收一．四七億元、創下單月新高的趨勢來看，下半年到明年的營收與獲利可望進一步增溫。

法人預估今年鐿鈦ＥＰＳ約六．五元，明年可望挑戰八元，以本益比二十二至二十五倍估算，後續應還有上漲空間。近期股價漲多後回檔，可以觀察後續營收狀況，以及回測季線時的量縮買點。

另一檔值得留意的醫材股則是轉型成功、良率提升的泰博（四七三六）。泰博是國內血糖機與血糖測試片大廠，雖然全球糖尿病罹病人口持續增長，對血糖機與測試片等相關產品的需求有增無減，但血糖機殺價競爭激烈，對代工廠不利，而血糖測試片利潤較高，因此泰博近年降低代工比重，積極發展自有品牌Fora，並大幅改善血糖測試片的良率與產量，再搭配血糖機，於歐美、台灣等地銷售。

泰博創自有品牌 毛利大增

這樣的調整策略從今年初起奏效，雖然營收年增率變化不大，但第一季毛利率就突破五成，較去年同期增加一四％，第二季也維持四成以上，都是近年來最佳成績，主因就是自有品牌出貨量大增，替代了原先低毛利的代工訂單，且測試片出貨比重提高，成功拉升毛利率，獲利也水漲船高。

泰博上半年ＥＰＳ達三．一一元，已超過去年全年獲利。董事長陳朝旺在近期法說會中表示，第三季因提列呆帳，且測試片出貨比重略微下滑，單季獲利可能僅一元左右；第四季進入傳統旺季，單季有機會挑戰二元。法人則預估今年全年ＥＰＳ應有六元以上，明年更上看七元。

邦特量產導管 後勢可期

另外，由於血糖機與測試片的需求穩定，公司表示未來幾年都將採取高配息，希望成為兼具高獲利與高配息的績優股。九月股價上漲一波後進入整理，以目前股價來看，本益比還算合理，可留意回測月線時的買點，但須持續追蹤單季毛利率能否守穩四成以上。

另一檔產品組合調整成功的例子則是邦特（四一○七）。邦特原先的主力產品是洗腎（血液透析）相關耗材，近年來積極開發各種高級體內導管，目前三大產品分別是血液迴路管、藥用軟袋與ＴＰＵ導管，其中ＴＰＵ導管是進行腎臟及心臟手術時使用的引流導管，功用是將膿瘍由導管中排出，由於須放置體內一段時間，因此研發門檻高且限制多。

邦特看準此趨勢，順利研發成功，今年起ＴＰＵ導管陸續量產出貨，目前占整體營收比重約二成，但因擁有超過六成的高毛利，第二季整體毛利率從去年同期的三四．三％成長到四○％以上，今年上半年ＥＰＳ一．三三元，稅後純益年增率接近六五％，都是近年來的最佳成績。

法人認為下半年應可維持目前的高水準，明年將是邦特的營運高峰期，獲利可望再成長，預估今年ＥＰＳ二．八二元，明年三．二元，值得逢低布局。

什麼是二類醫材？

食品藥物管理局將醫療器材對人體造成的風險度，分為三種等級管理。第一類是「無侵入性、風險低」，如體溫計；第二類屬於「暫時性侵入人體、風險略高」，例如血糖機、導管、短期配戴隱形眼鏡、多數手術器械等；第三類則是「長時間侵入人體、風險高」，如人工關節、心律調節器等。

目前第三類醫材已納入租稅優惠獎勵條例，而第二類醫材產值最大、範圍也最廣，若今年也能順利納入租稅優惠，未來將擁有人才培訓、研發等免稅優惠，對相關廠商是長線利多。