榊原英資眼中的世界經濟新版圖 - 今周刊

歐債情況究竟有多嚴重？美國經濟多久才能恢復成長？亞洲國家又該如何自保？愈是動亂的年代，愈是需要大師指引明確方向。《今周刊》再次邀請「日圓先生」榊原英資來台參與論壇，為投資人解除心中疑惑，找出未來全球的成長動力。

編按：五月二十三日，「日圓先生」榊原英資第二度應《今周刊》邀請來台，參與由南山人壽共同主辦、元大金控協辦的「二○一二全球菁英論壇」。除了針對「尋找全球經濟成長新動力」主題發表演說，也與《今周刊》發行人謝金河、南山人壽副董事長杜英宗以及中華經濟研究院院長吳中書等，共同討論全球經濟趨勢與展望。猶記去年四月榊原英資首次來台參與《今周刊》論壇時，全球多數股市處在上升趨勢中，他卻一針見血地指出，投資人今年最重要的功課是「找賣點」。果然到了八月，全球股市即發生了一場慘烈股災。今年此時，全球籠罩在歐債問題的烏雲之下，一片難解的低迷氣氛，在此﹁亂市﹂之中，榊原英資獨到的見解更顯彌足珍貴；而他也在滿場的聽眾面前，細細拆解全球經濟結構的未來樣貌。

 

「我想可以說，現在，全球正同時步入衰退！」榊原英資明確地為全球經濟下了一個注解。

他從目前最受世人關注的歐洲問題開始闡述，表示雖然歐洲央行已大力注資，試圖解救深受債務所困的歐洲國家，但從近期發展來看，顯然歐盟彼此之間的共識有待協調。

「要說歐洲危機解除，根本還早得很！」他提到，法國新上任的總統歐蘭德（François Hollande）， 重視提振經濟成長，與德國總理梅克爾（Angela Merkel）首要主張的預算緊縮政策大相逕庭，再加上希臘可能拒絕撙節支出，使得這場風暴將進一步擴展到西班牙、義大利、葡萄牙等國，「情況恐怕愈來愈嚴重，至少到目前為止，我沒看到歐債可能立即解決的跡象。」

 

「2012全球菁英論壇」名家匯聚，各有獨到見解。左起依序為《今周刊》發行人謝金河、南山人壽副董事長杜英宗、「日圓先生」榊原英資、中經院院長吳中書、《今周刊》社長梁永煌。（攝影／陳永錚）

 

歐債困境短期無解  美國也步上日本後塵

顯然，雖然關於歐債危機的消息一日數變，但在榊原英資眼中，解決之道很單純，終究必須解開歐元區的矛盾根源——缺乏一致的財政決策；只要各國的財政考量仍從私利出發，而不考慮其他國家所需，那麼，歐債問題就難有具體解決之道。

談到美國經濟，榊原英資維持悲觀態度，「美國已經步上日本後塵，走向『失落的十年』。」榊原英資強調，二○○八年雷曼兄弟風暴，所引發美國金融體系崩壞的局面，幾乎就和日本經濟泡沫化的劇本雷同。

他對比歷史，一九八○年代末期，日經指數一度衝上四萬點，日本國內房地產價格不斷飆高，一切到了九○年代初期泡沫破滅，從此進入了﹁等不到盡頭﹂的衰退期。

「美國的情況如出一轍，房地產、金融資產泡沫破滅，更糟的是，就連個人消費者也有很大的財務問題。」他強調，從政府、企業到個人都出現嚴重的資產負債表問題，「這種情況下，經濟要想強勁復甦談何容易。」

 

世界將痛苦兩年  啟動經濟結構大洗牌

他補充，「我不太喜歡這麼說，但很多人都認為這是『美國經濟日本化』的情況。」過去兩年，美國政府極力挽救頹勢，運用貨幣、財政擴張政策讓經濟看起來漸漸回到復甦軌道。偏偏，資產負債表問題並非在短時間內得以修復。他預期在經濟復甦步伐蹣跚的情況下，美國在半年內推出第三次量化寬鬆（ＱＥ３）的政策可能性已高於五○％。

從歐、美的悲觀預期出發，「日圓先生」對日圓匯率的後市看法感到樂觀。他指出，日本經濟表現同樣不盡理想，但近期日圓走勢卻頗為強勁，就他觀察，原因在於全球匯市目前氣氛像是在「挑選比較不醜的貨幣」，在歐元、美元資產難以揮去債務問題的情形下，相較問題沒那麼嚴重的日圓反而從中脫穎而出。

他認為，今年一美元兌日圓將在七十五至八十元之間移動，「美元不大可能太過強勢，畢竟經濟的復甦依然遲緩。」

整體而言，榊原英資在演講中大膽預言，今、明兩年，可能會是第二次世界大戰之後全球經濟表現最差的期間。

不過，在榊原英資看來，這無可避免的「痛苦兩年」，其實是全球經濟結構重新洗牌的開始，他所謂的重新洗牌，指的是「經濟強權將由西方轉到東方」。

他以數字舉證，十年前，日本主要的貿易夥伴是美國，出口至美國的比率達三○％，現在只剩下不到一五％，反而對於中國、香港、台灣地區的出口提升至三○％。「主要貿易夥伴從美國轉移至亞洲國家，經濟重心明顯挪移，而這個轉移的趨勢仍將持續。」

 

 

未來的中、印、日  宛如現在的德、法、英

榊原英資引用高盛提出的報告指出，將來中國、印度會是推動全球經濟的成長引擎：「在二○五○年以前，中國將超越美國成為世界最大經濟體，美國位居第二，隨後接著就是印度、日本。而隨著經濟中心逐漸轉至亞洲市場，估計亞洲經濟規模將占全球生產毛額（ＧＤＰ）的六成比重左右。」

接下來，他開始描繪未來的經濟地圖。在他眼中，日本與東亞市場的未來關係，就像是現在的英國與歐洲大陸，「而未來的中國、印度，就像是現在的德國、法國。」

他認為，整個日本和東亞經濟圈將構築為全世界最重要的製造中心，其中，日本提供關鍵元件，中國協助生產，台灣及其他國家則各自發揮本身優勢扮演適當角色，「最重要的是，你必須清楚認知，東亞市場正在整合成為全球最大的經濟體。」

那麼，在經濟結構洗牌的過程中，台灣的角色在哪裡？

榊原英資認為，「台灣的最佳優勢，就是作為日本與中國之間的橋樑。」他指出，如今已有非常多的日本企業，選擇透過台灣市場進軍中國大陸。「日本企業若要尋求新的成長動力，只能鎖定中國市場，但坦白說，我們對於中國所知有限，貿然地投入中國市場，很容易受騙，因此，台灣的支援顯得格外重要。」

循著這樣一幅想像中的未來世界經濟地圖，榊原英資也對現階段的投資策略提出建議，「簡單地說，就是要順勢而為。」在經濟板塊大調整的陣痛期，「資金會從股市大量移往債市避險，所以，投資人絕對不能忽略債市布局。」而就長線來看，中國、印度，乃至於整個亞洲市場，必然都將成為未來的投資亮點。

 

榊原英資

 

出生：1941年
現職：青山學院大學客座教授
經歷：日本國際金融局局長、大藏省財務官、早稻田大學教授、慶應大學教授
學歷：美國密西根大學經濟學博士、日本東京大學經濟學系學士