價值投資操作金律 | Kelvin投資天地

前言

股市有兩種風險:價格風險與品質風險。

價格風險，代表用過高的價格買進優良企業。
品質風險，則指買到不良企業，更慘的情況是公司破產，股東們血本無歸。

如今，投資人越來越重視損益表，而不看重葛拉漢和陶德當年看重的資產負債表，主要還是財務狀況揭露的的性質產生變化。早期的財報通常是資產負債表，只有簡要的損益，因此葛拉漢和陶德根據資產負債表作出他們的投資決策。

所以葛拉漢認為長遠看來，價格風險反而比品質風險損失要來的多。

 

葛拉漢和陶德準則

• 股價低於每股淨資產價值(每股淨值)或帳面價值。假設帳面價值是對資產資產價值的最低估值，那麼投資人購買低於帳面價值的股票就會獲利。
  EX：一檔股票的資產價值為100元，股價為70元，那麼現在股價相當於有30%的「安全邊際」。
• 現金殖利率至少是AAA級債券殖利率的2/3，這個能確保股票具有與債券競爭的特性。

高本益比通常代表投資人預期一支股票會大幅上漲，不過葛拉漢和陶德卻很懷疑這種預期的結果，所以他們更覺得資產及股利屬於已知的資訊，較為可靠。

 

資產價值分析

資產能為公司帶來價值，也是資本支出的目的，並且能產生現金流。

一般來說，評估企業時不應該忽視資產，但在現代經常發生企業忽視資產的事。這些資產加上股利後，構成了投資價值的基礎，從最後的分析來看，買股票的決定越是依據已知資訊，而且越不依據推測，那麼這種決定就越偏向投資，而不是投機。

買入那些資產價值遠高於股價的股票，也就是安全標記的核心概念。

 

短評

我覺得現在的股市裡不只有價格風險及品質風險，還有一種是兼具價格及品質風險，就是公司不但價格過高，還是年年虧損的不良企業，EX : 先前的TDR之亂。

現代的價值投資更多以獲利為主、資產為輔，主要還是因為損益表的變動有關，現在可以從損益表內詳知公司獲利的大小事，再搭配一些量化的指標，EX : 本益比、ROE、三率……等等，可以快速且清楚了解公司的獲利狀況。但就猶如葛拉漢和陶德覺得這些指標都屬於過去的數據，用過去的數據去預期未來，難免會有些擔憂，所以我覺得再加上質性的分析，真正了解公司的產業，再依據產業的前景去作出判斷，結合量化與質性的分析，能使投資人們更能安穩投資。

 

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