聽說IPO過時了，現在是投資ICO的好時機？

聽說IPO過時了，現在是不是投資ICO的好時機呢？像比特幣這種加密虛擬貨幣風險高嗎？有增長潛力嗎？……

ICO（Initial Coin Offering）與IPO（Initial Public Offering）僅有一個詞之別，命名想來有蹭熱度的嫌疑，從字義上來翻譯是「首次虛擬貨幣募資」。ICO簡單而言是「區塊鏈」行業里新興企業融資的一種方式。因此要想說清ICO，首先得先解釋「區塊鏈」是什麼：「區塊鏈」是一張不斷生成的數字紀錄組成的列表，這些紀錄被稱為「區塊」，通過加密技術將其逐個串聯，使其具有去中心化、可追溯性、不可篡改性、透明性和安全性等特點，雖然「區塊鏈」引起如此廣泛的關注是因為「比特幣」（Bitcoin），但「區塊鏈」是門技術，而「比特幣」則是基於該技術的應用，因此，在技術人員發現「區塊鏈」的優勢后，該技術將會被應用到各行各業，尤其是需要記賬或記錄交易的行業，未來的網路交易、銀行系統甚至政府系統勢必少不了「區塊鏈」的身影。鑒於「區塊鏈」是一門新興技術，對該技術應用的開發吸引了大批技術創業人員，目前此類企業猶如雨後春筍般湧現，而ICO則成為這些企業融資的常用方式，因此ICO也可以被稱為「區塊鏈眾籌」。

ICO的常見做法是一家新興企業發行一定數量的基於「區塊鏈」技術的加密虛擬貨幣（Cryptocurrency，筆者對Cryptocurrency一詞的翻譯採取比較謹慎的態度，其原因是不想誤導讀者認為這是一種數字貨幣，企業通過ICO所發行的虛擬貨幣其本質是一種「代幣」，而數字貨幣則是一種可以取代紙質貨幣的法幣形式，各國政府一般無法容忍民間出現私造貨幣的行為），既然虛擬貨幣是一種代幣，因此其一般功能是用來代替未來代幣持有者使用該企業所研發技術應用的權利，通常發行方只需提供「項目白皮書」和眾籌細則就可以在眾籌平台進行募資了。這裡需要提請注意的是目前國際上對ICO還有另一種理解，認為ICO可以像VC、PE或IPO一樣出售類似公司股權的權利。但廣義上來說，ICO是以發行代幣式的虛擬貨幣為主的募資方式。

2013年7月，Mastercoin（萬事達幣，現改名為Omni）的發行成為了可查最早ICO，募集到了5000枚比特幣，當時的價值約50萬美元，共有500人參與了該次投資。

2014年7月，Ethereum（以太坊）用ICO的方式募集了3萬餘枚比特幣（當時價值逾1500萬美元），開啟ICO快速發展進程。以太坊所發行的以太幣現時單位價格超過280美元，總市值超過270億美元。

2016年以來ICO的規模和速度達到大幅增長，但其中也不乏風險事件。2016年5月，「The DAO」項目在短短28天時間通過ICO的方式募資額超過1.6億美元破世界紀錄，然而，在其向世界宣告智能合約時代到來后一個月即被黑客攻克，DAO分別於2016年9月和12月被虛擬貨幣交易中心Poloniex和Kraken除名。

ICO在2017年5、6、7三個月曾現出爆髮式增長的趨勢，其中有著華爾街背景的區塊鏈項目Tezos在短短四天募到2億多美元，創下了ICO的新紀錄。這一與以太坊競爭的全新區塊鏈平台的ICO上不封頂，致力於實現「透明、安全和共同管理」的根本性設計目標。這一爆髮式增長的結果使其募資規模在最近三個月內遠超天使基金和風投基金的募資規模，下圖為高盛製作的兩類募資規模比較，淡藍色柱狀圖為天使基金和風投基金的募資總量，深藍色為ICO募資總量。

根據ICO眾籌平台CoinSchedule的統計，今年以來全球ICO所總共募資的12億5千萬美元中有56.7%歸系統基礎架構的研發項目所有，8.3%歸金融支付的研發項目所有，7.5%歸交易和投資的研發項目所有，其餘類別的募資佔比不超過5%（詳情參見下圖）。

雖然ICO已經成為新的投資熱點，但其中風險卻是不可忽視的。第一大風險是監管風險，又可稱為合規風險。在募資規模最大的美國，美國證券交易委員會7月發出警告，在經過內部調查后，委員會認為虛擬貨幣應被歸類為證券，因此其銷售應遵循聯邦證券法規，雖然委員會表示目前尚不會對未遵循法規的企業進行指控，但如果未來一些企業在進行ICO募資時如果不遵循法規則很有可能受到重罰。

英國、澳大利亞和新加坡的監管機構已經引入沙盒機制來監管ICO的募資行為，雖然加入沙盒尚未成為強制要求，但在不久的將來很有可能會成為發行ICO的必要前提。而的監管機構也並未忽視這股崛起的力量，人民銀行數字貨幣研究所所長姚前在多個場合表示應對ICO現象加以重視，必要的時候可以引入沙盒機制。可以預見的是未來僅用一份白皮書就可以募資的簡單模式一定會受監管影響而變得複雜，複雜未必是件壞事，監管機構的目的還是以保護投資者為主的。

第二大風險是項目安全性的風險。除了前文提到的The Dao之外，就在美國證券交易委員會發出警告后不久，一個名叫CoinDash的ICO項目受到黑客攻擊，所有募集的資金被盜。可見不是只有投資者的眼光聚焦在ICO上，網路黑客們也不會放過一切攻擊的機會。

第三大風險是價格波動的風險。以太幣單位價格曾於今年6月13日達到接近400美元的峰值，然而第二天就跌去20%，7月16日則更是跌到過近期谷底157美元，雖然目前已回到280美元以上，但如此速度的漲跌對於不少投資者來說相當於乘坐過山車。以太坊的智能合約「區塊鏈」項目可以說是目前為止最成功的「區塊鏈」項目了，截至2017年7月，全球有150個加盟成員，其中不乏微軟、英特爾、思科、三星、豐田、德勤（會計師事務所）、摩根大通、紐約梅隆銀行、加拿大國家銀行、桑坦德銀行、萬事達卡等大型企業，即便如此，其發行的以太幣價格仍然會產生如此大的波動，可見ICO投資是不適合所有類型的投資者的，在參與ICO投資者前必須充分考慮價格波動的風險。

第四大風險是詐騙風險。由於ICO是一個新概念，少不了有人想從中行騙。這裡可以簡單介紹幾個防範點，雖然不能保證投資者完全不受騙上當，但至少能一眼識破一些低技術含量的騙子。首先是該項目是否是運用「區塊鏈」技術的項目，如果不是對「區塊鏈」的運用，充其量不過是個倒賣虛擬貨幣的販子。其次發行的代幣是否是根據其技術開發的原生代幣，如果有人說發行的是比特幣或者以太幣，說明充其量還是個二道販子，你就可以告訴他省省了。接著要看代幣未來能使用根據其技術開發的什麼應用功能，據此能夠判斷其是否有價值。最後還可以詳細了解一下企業背景，比方今年的天量ICO發行方Tezos就是因為有著華爾街背景而備受親睞。

本文最後還想提是投資虛擬貨幣不是只有參與ICO或虛擬貨幣交易這兩種方式，根據福布斯雜誌的統計，今年內將有至少15支ICO對沖基金問世，屆時投資者將擁有更多的虛擬貨幣投資選擇。