人民幣升值 亞洲美元債基金業績承壓

數據來源：Wind資訊姚波/製表

從去年開始，隨著亞洲美元債市場快速擴張，相關投資基金迅速增多。不過，今年美元走弱，人民幣升值，曾經火爆的亞洲美元債基金沒有了匯率的助力，業績出現下滑。

亞洲美元債火爆一時

通常，美元債面向的是美國投資者，去年開始，隨著離岸美元的增多，越來越多的亞洲投資者開始涉獵美元債券，亞洲美元債市場獲得迅速發展。預計在未來兩三年時間裡，亞洲的美元債市場將會增長到1萬億美元規模。

澳新銀行數據顯示，今年上半年，亞洲美元債的發行量達到1550億美元，其中來自的發行數量佔到了66%的份額。其中79%的美元債是由亞洲投資者所購買的。澳新銀行預測，到2020年，亞洲美元債市場將突破萬億美元關口，屆時在美元債市場中的份額還會持續增加，預計由目前的47%增至60%。

來自投資者對美元債的需求十分旺盛，投資額度較大的美元債投資者都有可能影響到這個市場。在公募基金市場，增加最多的就是亞洲美元債的投資基金。

據wind資訊統計，2016年以來，已經有12隻投資美元債的基金成立，其中多數為專門投資亞洲美元債的產品。其他產品即使不是專屬投資，亞洲美元債也是不少基金投資的重要部分。

預期美元升值，美元債基金成了2016年的一大投資熱門品種。2016年上半年，美元債QDII受到市場歡迎，不少產品都是提前結束募集。去年最受內地投資者歡迎的互認基金為摩根亞洲債券基金，這隻產品正是投資亞太地區債券的美元基金。去年，摩根亞洲債券基金大受歡迎，吸金量一度佔到內地南下投資基金的九成。在該基金去年8月限購后，南下資金的規模也受到較大影響。直到現在，南下資金依然未能再次達到當時的月度流入量。

據外管局公布的香港基金境內發行銷售資金匯出入情況顯示，一年多以來，南下累計申購資金達到97億元人民幣；去年8月，創下了單月南下資金39億元人民幣的高峰。而今年7月，南下資金數額僅為3.14億元。

美元貶值 相關基金業績承壓

匯率因素是影響投資亞洲美元債熱情的重要因素。相對於去年美元的一路升值，今年美元一路向下，走勢疲軟。美元指數自去年11月底突破100點關口后便調頭向下，該指數在7月中旬跌破95點關口，目前在92點左右徘徊，年內跌幅已有9.61%。美元兌人民幣匯率也追隨大勢，累計下跌了4.33%，目前匯率在6.64附近，與去年末6.96的高位拉開了很大距離。

匯率管理是影響QDII債券基金總體收益的一個關鍵因素。一般來看，能夠從匯率中獲益的基金往往並沒有採取相應的匯率對沖策略，這意味著當美元匯率下跌時，基金收益也同樣會受到衝擊。

受匯率等因素影響，今年以來美元債基金收益並不理想。Wind資訊數據顯示，在40多隻債券QDII中，今年以來，有7隻產品的收益率超過3%，分別為華夏海外收益、嘉實新興市場、鵬華全球高收益、華夏大中華信用精選、華安全球美元、博時亞洲票息美元和南方亞洲美元債。其中，博時亞洲票息美元和南方亞洲美元債為明確投資亞洲區美元債的產品，年內收益率在3%到4%之間。相比較，其他多隻美元債基金的表現更弱，有3隻投資亞洲美元債的基金份額今年收益甚至為負。

分幣種來看，受匯率因素影響，同一基金的美元計價和人民幣計價產品的業績表現相差較大，尤其是以人民幣計價產品經過匯率折算，凈值和收益相對較低。據Wind資訊，截至最新交易日，廣發亞太中高收益的人民幣計價產品今年收益為-1.30%，而相應的美元計價份額收益則為2.93%；博時亞洲票息人民幣今年以來的收益為0.23%，但美元計價的份額回報則有4.53%。南方亞洲美元債A人民幣今年收益為0.02%，而南方亞洲美元債A美元現匯的回報達到4.34%。兩類份額之間的業績差距與今年美元的跌幅基本相符。

多因素影響投資業績

如果人民幣份額的美元債基金進行了貨幣對沖，則可以轉化美元升值的劣勢。比如，互認基金中的摩根亞洲美元債基金，其人民幣份額收益就高於美元份額，這得益於該基金進行的人民幣對沖操作。根據公開數據，今年以來，摩根亞洲債券美元累計收益率為3.95%，人民幣份額累計的收益率達到了7.22%。

不過，貨幣對沖並不能保證匯率收益。摩根亞洲債券的基金說明書也明示：管理人不保證對沖工具或對沖策略達到預期效果。一方面，貨幣對沖雖然可以在一定程度上減少美元計價基金受美元貶值的影響，另一方面也意味著基金有可能無法享受潛在的美元上漲的收益。

除了匯率因素之外，亞洲美元債還會面臨一些獨有的風險。對海外投資的收緊，使得亞洲的美元債市場也受到一定影響。一些海外投資者認為，對資本外流監管的風險也會導致亞洲美元債比歐美市場同類風險要高。

不過，亞洲投資者給美元債帶來了不一樣的風險偏好。近期朝美局勢緊張，對美元債中的高收益債衝擊就非常明顯，但亞洲的美元債卻沒有出現較大的波動，主要是由於亞洲地區的投資者對當地地緣政治風險認知更為貼近。由於投資者的風險判斷不同，同樣也吸引了許多國際投資者對於亞洲美元債的關注。

亞洲美元債市場影響力的擴張也會對全球市場帶來直接影響。儘管許多投資者對亞洲美元債的篩選標準可能不如發達市場嚴格，一些亞洲債券發行人發行的債券資質在國際市場也不夠明晰，分析師難以給出準確的信用評級，但這些劣勢卻帶來明顯的「擠出效應」，使得一部分投資者更加青睞新興的亞洲美元債。從中長期來看，亞洲美元債仍然是值得關注的一類低風險投資品種。