紙品副業連虧 兩面針多元化進退兩難

兩面針跨界紙品行業，不僅沒有實現預期盈利，而且虧損嚴重。兩面針再次向旗下紙品和紙業公司借款，彌補紙業板塊經營虧損。為改變牙膏單品競爭模式，兩面針在上市后將經營品類從單一的日化產業擴展為紙業、醫藥、精細化工及房地產五個板塊。本應起到輔助作用的造紙板塊在近年成為業績拖油瓶。如今，兩面針選擇繼續挽救造紙業務，在業內看來也是在挽救公司的多元化布局。

扶不起的造紙業務

造紙板塊已經成為了兩面針填不滿的無底洞。兩面針最新公告顯示，將對下屬子公司柳州兩面針紙品有限公司(以下簡稱 「紙品公司」)及下屬孫公司柳州兩面針紙業有限公司(以下簡稱 「紙業公司」)提供借款，兩筆借款總額均不超過3000萬元。其中，向紙品公司的借款主要用於償還該公司今年融資租賃費用2831.85萬元；向紙業公司的借款則用於償還紙業公司國家開發銀行貸款本金1006 萬元、償還生產經營累積欠款1000萬元及補充流動資金1000萬元。

截至目前，兩面針已經累計向兩家公司借款9.37億元，借出的款項何時能夠收回難以估計。公告顯示，兩家公司目前均處於資不抵債的狀態，借款的償付風險很大。

兩面針表示，考慮到兩家公司目前的經營狀況，提供借款有利於公司的紙業板塊開展正常生產經營，防止紙業板塊經營虧損進一步擴大。但即便如此，在正常經營且不考慮因資產減值造成其他損失的情況下，預計兩面針的紙業板塊今年仍將產生6500萬元的虧損。

虧損已經成為了兩家公司的常態：2014、2015、2016年，紙業公司的虧損額分別為9059.48萬元、1.28億元、8700.85萬元；紙品公司近三年的虧損額為7550.72 萬元、1.13億元、1.1億元。

對於兩面針紙業板塊未來的發展規劃，兩面針董秘在接受北京商報記者採訪時表示，公司目前處在業績披露窗口期，一切以公告內容為準。按照近期的信息披露，兩面針正積極探討可行性解決方案以終止紙業板塊的虧損狀態。但目前尚未形成可行性解決方案。

作為多元化經營的一部分，兩面針的造紙產業始於2009年左右。經過近八年的發展，雖然產品線涵蓋生活用紙、紙漿等，但這一產業的規模在行業中所佔的份額依然非常狹窄。去年，規模以上造紙和紙製品業可實現銷售收入達萬億元。從目前來看，全國範圍內排名前10位的造紙企業產能佔到全國總產能的30%左右，前100位佔到全國總產能的60%。而兩面針紙業目前銷售規模約為4億元，市場佔有率較低。

跨界圖謀

2009年，兩面針與柳州市兩面針旅遊用品廠共同投資設立了紙品公司。同年，紙品公司與廣西壯族自治區柳江造紙廠共同出資設立了紙業公司。如今，柳州市兩面針旅遊用品廠和廣西壯族自治區柳江造紙廠均已停止運營，甚至資不抵債。兩面針紙業板塊也隨之陷入了經營困難的境地。

兩面針一位相關人士表示，致使紙業板塊虧損的主要原因有三個，一是近年來，受國際國內經濟大環境的影響，造紙行業進入疲軟期；二是許多紙漿項目推遲建設，導致全球木漿、廢紙等原材料價格由於供應短缺而出現高漲，擠佔了造紙企業的盈利空間；三是成本出現倒掛，土地、勞動力成本很高，原材料、燃料、化工、環保運行的成本居高不下。2014-2016年，兩面針紙業板塊(紙漿、紙品)的毛利率分別為-11.73%、-10.18%和-7.74%。

主營日化產品的兩面針在多元化道路上已經走了近十年時間。但產業擴張戰略的背後，日化主業發展的遲滯、屢屢虧損的整體業績一直是公司發展的隱憂。2008-2010年，兩面針歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤一直處於虧損狀態。也就是在這種情況下，公司開始涉足造紙行業並確立多元化戰略，希望藉助新的盈利增長點將整體業績拽出泥沼。

不過，兩面針的跨界不僅沒有起到對業績的拉動作用，紙業等不少板塊甚至開始拖累整體業績。去年，兩面針旗下多個子公司出現凈利潤虧損：柳州惠好衛生巾用品有限公司虧損174萬元；兩面針進出口貿易有限公司虧損101萬元；兩面針芳草日化有限公司虧損304萬元、紙品有限公司虧損1.1億元。

跨界失利，兩面針主營業績增長率近幾年一直維持較低水平。品牌老化讓兩面針的牙膏產品距離市場越來越遠。2014-2016年，按照產品劃分，兩面針主營的日化產品營業收入分別為4.9億元、5.5億元和5.3億元，營業收入同比上年的增長率分別為6.73%、11.02%和-3.51%。根據智研諮詢發布的《2016-2022年日化產業競爭格局及投資前景評估報告》，日化行業的年複合增長率為7.6%。近三年中，兩面針的主營產品年增長率有兩年低於行業平均水平。

多元化取捨

連年虧損的紙業板塊已經成為兩面針業績拖油瓶。今年，兩面針甩掉包袱並決心聚焦主業。被剔除業務版圖的並非紙業公司，而是精細化工板塊下負責三氯蔗糖生產的鹽城捷康三氯蔗糖製造有限公司(以下簡稱「捷康公司」)。

今年一季度，捷康公司的凈利潤為3355.78萬元，但依然被兩面針選擇拋棄。背後的原因被認為是兩面針力求「自保」。今年一季度，兩面針實現營收3.57億元，同比增長10.32%，但從凈利潤數據來看，仍虧損2682.26萬元。拋售捷康公司將為兩面針帶來6557.01萬元凈收入，可順利彌補2017年上半年的虧損金額。

儘管目前兩面針方面表示公司目前未形成剝離紙業板塊的有關方案，但出手捷康公司依然被不少業內人士認為是兩面針開啟精簡業務模式的序曲。

實際上，紙業板塊並非薄利行業。上市公司中也有不少經營狀態較好的例子。生產生活用紙的紙品企業中，去年，銀鴿投資的營業收入為8.86億元，毛利率為5.8%；太陽紙業營業收入為7.29億元，毛利率為14.37%。以紙漿為主要產品的紙業公司中，諸如華泰股份、青山紙業等企業能達到10.41%和12.01%毛利率。

兩面針「造紙無方」的主要原因在於產業規模過小、產能過低，在市場上毫無規模。對此，兩面針方面也在進行調整。去年3月，紙業公司投資約1800萬元，對能源消耗較高的蒸煮工段設備進行技改，以降低紙漿生產成本；今年2月，紙業公司又投資約150萬元，對洗漿系統進行改造，提高紙漿質量同時擴大產能。

「造紙業務和兩面針的日化主業基本上沒有相關性，在產品和渠道上能起到合力的部分也幾乎沒有。之所以現在還沒有拋售這部分業務，一方面是由於紙業板塊已經成為了劣質資產。另一方面或許也是兩面針公司對於多元化戰略的最後一搏。」日化行業觀察員趙向暉分析表示，兩面針的其他業務板塊也並沒有發展起來，而是依然處在零碎狀態。去年，藥品、商業貿易、房地產、衛生巾等家庭衛生用品等產業在兩面針總體營收中的佔比分別為6.94%、0.33%、11.46%和0.8%。

過去六年中，兩面針已經幾度拋售持有的中信證券股票來拉住不斷下挫的業績。相比於等待紙業板塊創造利潤，兩面針目前的當務之急是停止虧損。作為上市公司，兩面針不具備大手筆投資、等待漫長投資回報的條件。另外，兩面針也已經不復以往的資金實力。

趙向暉表示，無論如何取捨，最終兩面針都要回歸到主業，剔除副業只是時間問題。如果還在困守於四面開花的發展模式，兩面針很可能會失去牙膏產品的品牌力，最終在市場中消失。

北京商報記者 孫麒翔 王瀟立